策略聚宝华尔街到陆家嘴精选丨避险情绪导致美债收益率大幅下降；瑞银上调全球股市评级看好中国科技股；中国生成式人工智能用户规模达515亿人

①美债市场因避险情绪激活收益率大幅下降

本月美国国债市场因避险买盘被激活，收益率大幅下降。美国政府停摆和区域性银行信贷风险引发市场恐慌，投资者纷纷买入国债避险，导致两年期国债收益率跌破3.4%，10年期美债收益率失守4%。这是本月第二轮避险买盘涌入，此前贸易紧张局势也曾推动美债上涨。市场交易员预计美联储本月底将降息25个基点，10年期美债成为热门避险资产。30年期国债也上涨，部分缓解了货币贬值担忧。美债在危机中作为投资组合压舱石的角色再次凸显。目前，10年期美债收益率在4%附近波动，交易员密切关注其走势。摩根士丹利预计，10年期美债收益率将继续下跌，但本周即将发布的9月CPI数据可能暂时延缓这一趋势。

星展银行邓志坚：投资者现在并不是全面降低风险胃纳，目前，美国投资者的“贪婪与恐慌”指数高于历史均值一个标准差，显示投资者整体仍偏贪婪，这主要受TACO交易情绪影响。不过，美国投资者较为成熟，尤其是机构投资者较为理性。他们不愿过早离开股市，同时增加债券等避险资产的配置。此外，市场预期10月30日美联储将降息25个基点，概率高达99%，这也促使投资者增持债券，压低了收益率。从长期来看，只要美联储维持降息周期，债券收益率曲线有望进一步下压。

②瑞银上调全球股市评级看好中国科技股中国生成式人工智能用户规模达5.15亿人

瑞银将全球股市评级上调至“有吸引力”，因AI支出有望提升生产率且政策环境有利。其将全球、美国、中国、新兴市场和除日本外的亚洲股市评级上调，预计2025年全球盈利增长8%，并将标普500指数2025年底目标点位上调至6900点，MSCI新兴市场指数2026年6月目标位上调至1470点。继续将科技作为其“全球首选行业”，并将中国科技股评级上调至最具吸引力。此外，中国互联网络信息中心周末发布的《生成式人工智能应用发展报告（2025）》显示，截至今年6月，我国生成式人工智能用户规模达5.15亿人，半年增长2.66亿人，普及率为36.5%。报告指出，国产生成式人工智能大模型受用户青睐，推动多场景智能化改造升级。

星展银行邓志坚：科技股确实应该继续被看好，而且AI发展并不存在明显泡沫。首先，AI发展中的算法、算力和硬件等关键领域基本绑定在一起，形成技术互补和资金链的闭环，使整个AI发展具备技术和资金的支持。AI发展可能存在优胜劣汰，但不是只有概念没有收入的行业。AI的产业规模已经从2020年的110亿美元，升至2024年的2150亿美元。而且ChatGPT的新语言模型诞生后，更加奠定了AI的新起点。预计2032年将突破至1.8万亿。只不过，生成式人工智能是否能够成为AI下一轮的推动力，这可能言之尚早。因为AI的应用远不止生成式AI，这只是AI应用的一小部分。现在的生成式AI也仅仅是雏形。由于具有新鲜感，所以很多用户愿意应用，从而使AI企业达到短暂的变现效果。然而，由于AI在生成式AI的基础上，将会扩展至多模态融合、自主智能，世界模型与因果推理，所以现在的生成式AI只是一个起点。今天有能力变现的企业，如果缺乏研发能力，很有可能下一秒就被淘汰。所以，投资者在AI发展过程中确实应该坚守仓位，但是应该精选优质企业，尤其是AI上游的核心企业。